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基金经理一周观点(20191217)

时间:2019-12-18

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上证综指本周涨1.91%,行业涨幅前三为计算机(3.80%)、非银金融(3.19%)和钢铁(2.97%);涨幅后三为国防军工(-0.05%)、食品饮料(-0.46%)和农林牧渔(-3.24%)。截至12月13日周五,融资融券余额9813.47亿,较上周上升0.93%。

宏观方面,国外:美国:12月美国密歇根大学信心指数为99.2,高于预期的97,也高于前值的96.8。12月美国FOMC议息会议宣布维持联邦基准利率不变,符合预期。11月美国CPI同比增速2.1%,高于前值的1.8%,也高于预期的2.0%;扣除食品和能源之后核心CPI同比增速2.3%,与前值和预期持平。11月核心零售总额环比0.20,低于前值0.80。欧元区:12月欧元区Sentix投资者信心指数为0.7,高于前值的-4.5,也高于预期的-5.3。德国11月CPI环比-0.8低于前值0.10,符合预期值-0.8;CPI同比1.10,与前值1.10持平,符合预期值1.10。欧盟ZEW经济景气指数11.20,高于前值-1.00。日本:第三季度GDP(修正)同比1.70,低于前值0.90。

国内:11月中国M1同比增速3.5%,高于前值的3.3%,低于预期的3.9%;M2同比增长8.2%,低于前值和预期的8.4%。11月中国CPI同比为4.5%,高于10月的3.8%,也高于市场预期的4.3%。11月中国PPI同比为-1.4%,降幅比上月收窄0.2个百分点,其中,生产资料价格下降2.5%,降幅收窄0.1个百分点,生活资料价格上涨1.6%,涨幅扩大0.2个百分点。11月中国总融资17547亿人民币,高于前值的6189亿,也高于预期的14850亿。

核心数据点评:

CPI&PPI:

11 月,CPI 当月同比 4.5%,前值 3.8%;环比 0.4%,前值 0.9%;PPI 当月同比-1.4%,前值-1.6%;环比-0.1%,前值 0.1%。CPI 同比加速上行的主要原因还是猪肉价格上涨,主因同期去年基数较低。11 月,CPI食品当月同比 19.1%,前值 15.5%,其中猪肉同比涨幅由上月的 101.3%扩大至 110.2%,而从农业部公布的猪肉价格来看,猪价近日是有小幅回落的,CPI 猪肉环比由上月的 20.1%收窄至 3.8。其他可替代肉类涨幅也相对较大,牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格同比涨幅在 11.8%—25.7%之间。非食品价格当月同比 1.0%,前值 0.9%,在连续 7 个月回落之后小幅回升。整体来看,猪肉价格上涨幅度放缓,但去年同期基数较低,以及今年春节错位影响,12 月至明年 1 季度 CPI 可能继续上行突破 5%之后回落,明年 1 季度可能是CPI 的年内高点,在短期内,结构性通胀可能仍会对货币政策有一定的制约,一季度后,货币政策会有一定空间。PPI 环比虽然由 0.1%转为-0.1%,但同比受基数影响,11 月同比降幅有所收窄。从主要工业品价格来看,11 月 NYMEX 原油月平均价格为 57.12 美元/桶,较上月上涨 3.07 美元;钢材综合价格指数 106.1,较上月上涨 0.03;水泥价格指数 159.13,较上月上涨 7.48;上期有色金属价格指数 2892.97,较上月下跌 63.41。整体来看,PPI12 月同比降幅可能继续收窄,明年一季度可能回正,专项债额度提前下达,明年一季度基建增速有望回升,带动国内需求,同时冬天受环保停产影响,工业品供给端可能收缩,叠加低基数影响,PPI11月可能已是近期底部,明年 PPI 将企稳回升。

下周值得关注的数据包括:中国11月工业增加值,中国11月固定资产投资,11月欧元区CPI。




每周大事件.png

2019-12-10,中央经济工作会议在北京举行,会议定调明年经济工作总基调。会议强调,我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,结构性、体制性、周期性问题相互交织,“三期叠加”镜像持续深化,经济下行压力加大。经济工作会议再次强调经济下行压力加大,2020 年 GDP 目标增速可能下移。但同时指出,明年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,要实现第一个百年奋斗目标,为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基。?3志?迷诵性诤侠砬?。我们认为会议对稳增长仍有要求,预计明年实际 GDP 增速可能在 6.0%左右。会议虽然仍然提出打好三大攻坚战,但提法顺序相对靠后,相三大攻坚战来说,更需要做到的是稳增长,推动高质量发展。而在三大攻坚战中,脱贫和污染防治放在前两位,金融防风险重要性可能略下降,预计金融去杠杆 2020 年接近尾声,主要在于保持宏观杠杆率基本稳定。积极的财政政策结合稳定的货币政策挖内需。积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生。减税降费力度受财政收支影响力度可能略不如今年,财政发力点主要体现可能体现在专项债额度上。稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。货币政策估计以稳健中性为主,更加注重调节流动性的松紧。对于房地产,目标由前几年的棚改转向老旧小区改造,强调房子是用来住的、不是用来炒的定位,预计房地产政策虽然边际上可能不会更紧,部分房价涨幅压力不大的城市可能政策略有放松,但因城施策方向不变,地产投资可能仍有韧性,但短期刺激房地产市场来托底经济的可能性不大,房地产对经济的支撑力度仍然会下降。基建方向在补短板以及新基建。会议提出加强战略性、网络型基础设施建设,推进川藏铁路等重大项目建设,稳步推进通信网络建设,加快自然灾害防治重大工程实施,加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设,加快农村公路、信息、水利等设施建设。专项债额度扩大,将对基建增速形成一定支撑。

2019-12-13,新华社消息,经过中美两国经贸团队的共同努力,双方在平等和相互尊重原则的基础上,已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时,双方达成一致,美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现加征关税由升到降的转变。

2019-12-12,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,通过《中华人民共和国外商投资法实施条例(草案)》,实化促进和保护外商投资的措施;部署推动进一步降低小微企业综合融资成本。会议指出,明年实现普惠小微贷款综合融资成本再降 0.5 个百分点,贷款增速继续高于各项贷款增速,其中 5 家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于 20%。为此要疏通货币政策传导机制,清理减少融资各环节收费,支持银行增加制造业中长期贷款、发展便利续贷业务和信用贷款,将小微企业贷款享受风险资本优惠权重的单户贷款额度上限由 500 万元提至 1000 万元,将政府性融资担:驮俚1;?蛊骄?17崖手鸩浇抵 1%以下,确保解决小微企业融资难融资贵有明显进展。

2019-12-13,证监会党委书记、主席易会满主持召开党委(扩大)会议,传达学习中央经济工作会议精神,并就证监会系统贯彻落实工作进行部署。会议要求,加快推进资本市场全面深化改革落实落地,坚守科创板定位,加快推进创业板改革并试点注册制,深化新三板改革,促进健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。强化对股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险的防范化解,努力维护资本市场平稳运行。

2019-12-13,银保监会党委书记、主席郭树清同志主持召开党委扩大会议,传达学习中央经济工作会议精神,研究部署贯彻落实措施。会议要求,持续加大不良资产核销力度,对影子银行业务进行一致性、穿透式、全覆盖监管,坚决清理整顿各类假创新、伪创新;持续推进网络借贷等互联网金融风险整治,坚决遏制非法集资等非法金融活动高发势头。

2019-12-11,新华社消息,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在 1.5%至 1.75%不变,符合市场普遍预期。美联储当天在结束为期两天的货币政策例会后发表声明说,10 月份以来的信息显示,美国就业市场保持强劲,经济活动温和扩张,失业率保持在较低水平。尽管家庭消费强劲增长,但企业固定投资和出口仍然疲软。最近 12 个月里,美国整体通胀率以及剔除食品和能源价格后的核心通胀率均低于 2%。声明说,美联储当前的货币政策立场是合适的,能够支撑美国经济持续扩张、就业市场强劲增长以及通胀水平处于“对称性的 2%目标”附近。

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中央经济工作会议在北京举行,会议定调明年经济工作总基调。会议以“稳”定调 2020 年目标,“做好工作预案”,加强逆周期调节的政策仍将是明年的重点。本次经济工作会议中对此再强调“贯彻新发展理念”,反映出新理念将是我国发展新阶段的核心思路。会议不再提及“去杠杆”,金融政策空间有望打开。同时本周中美双方已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致,本周中美贸易谈判取得阶段实质性改善,中美谈判缓和再次确认基本面对市场的影响边改善。投资端来看,科技(电子等同时具备盈利的“基本面”和5G的“产业逻辑”)和必需消费(食品饮料/休闲服务的利润率/周转率驱动ROE抬升)的逻辑仍将是市场追寻的主流。我们持续看好科技和消费板块,我们将重点关注业绩优秀的公司,择机参与市场投资。

【债市观察】

本周央行未开展公开市场操作,净回笼资金50亿元。周内资金面较为宽松,资金价格有所上行,其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行6BP和9BP至2.18%和2.53%;中长端14天和1个月利率分别较上周下行1BP和上行21BP至2.60%和3.51%。受11月价格指数和金融数据超预期上行等因素的影响,周内债券收益率呈震荡下行走势,其中1年、3年、5年、7年和10年期国债收益率分别收于2.61%、2.82%、2.99%、3.16%和3.18%,分别较上周下行3BP、1BP、持平、持平和持平;1年、3年、5年和7年的AA+中期票据收益率分别收于3.32%、3.61%、4.05%和4.44%,分别较上周下行2BP、2BP、上行2BP和下行1BP。本周东海祥瑞A净值为1.109,较上周末上行0.09%;东海祥瑞C净值为1.091,较上周末上行0.09%。东海祥利净值为1.0112,较上周末上行0.03%。

周内召开的中央经济工作会议指出明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,其中积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整;稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,降低社会融资成本。随着逆周期调控力度的加大,以及信贷投放季节性上行等因素的影响,短期债券市场行情的演绎受到了一定的抑制。考虑到下阶段的金融条件,我们预计未来1-2个季度内利率债的上下行空间都有限,信用债的表现将继续好于利率债。



周刊数据截止时间:2019年12月13日


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